第19章 泡沫：社会信任超过真实能力

我们可以给出泡沫的严格定义： 泡沫 = 市场观察 O 系统性地、持续地超过企业真实状态 T，且这种偏离进入自我强化的正反馈。 用 Log 表达： $$\Delta P{\text{泡沫}} = PO PT \gg 0$$ 且 d/dt(ΔP泡沫) 0 ——偏差在不断扩大。 泡沫不是"价格高"。价格高本身可能是合理的——如果一家公司确实拥有极高的真实势能。 泡沫的关键特征是：价格的上涨不是由 T 的改善驱动的，而是由 O 自身的膨胀驱动的。 一个引人入胜的故事出现了——"这家公司正在改变世界"、"这个行业是下一个大趋势"、"这家公司的创始人是个天才"。 这个叙事不一定是假的。它可能基于真实的 T 片段——某个技术突破、某个市场数据、某……